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          政策法規
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          經濟運行超預期變化下的政策把握

          時間:2019-04-30 08:35編輯:admin 來源: 閱讀:159 評論:0條

          一季度略超預期的數據讓決策層對當前經濟形勢的判斷發生了變化。是否延續原本確定的寬松周期?在這一分歧的十字路口,4月的中央政治局會議傳達出哪些信號?

          經濟繼續超預期上翹的概率不高

          日前召開的政治局會議肯定了經濟開門紅的態勢。會議指出,“主要宏觀經濟指標保持在合理區間,市場信心明顯提升,新舊動能轉換加快實施,改革開放繼續有力推進,一季度經濟運行總體平穩、好于預期,開局良好”。

          “今年一季度經濟企穩主要源于三個方面:”恒大研究院院長任澤平表示,一是前期貨幣政策逐步見效,積極的財政政策尤其是基建加大力度開始見效,但由于不是“大水漫灌”,屬溫和回升;二是習近平總書記民營經濟座談會講話、“兩會”公布減稅計劃及務實的政策糾偏、科創板注冊制改革等提振民營經濟信心,糾正了去年“離場論”等錯誤言論及相關做法;三是從經濟周期運行看,主動去庫存漸入尾聲,轉入被動去庫存的周期複蘇早期。

          但专家们普遍认为经济企稳的基础并不牢固。中信证券固定收益首席研究员明明表示,大方向上,經濟繼續超預期上翹的概率不高。他认为会议提出国内经济仍存在周期性下行压力,着重谈及当前结构性、体制性问题是主要矛盾,从“守住底线”和屡屡对“稳”的强调可见政策更多倾向于托,而非举。另一方面,从近期监管对股市降温、货币政策边际收紧和住建部“预警提示”的调整来看,体现了高层对股市、楼市过快上涨风险的担忧,这说明在决策层眼中,经济下行的风险仍然大于上行。

          值得一提的是,會議的一大亮點是首次提出經濟下行有“體制性”因素。如何理解這一提法?如是金融研究院執行總裁朱振鑫表示,2015年之前,只說經濟下行來自短期的“周期性”因素,比如房地産漲多了開始降溫,這種下行靠財政貨幣政策就可以對沖;2015年開始,強調中長期的“結構性”因素,比如産能過剩、外部環境變化、人口老齡化等,因此依靠結構調整政策,比如去産能、去杠杆等;而這次的“體制性”因素,內涵很豐富,總的來說就是一些制度過時了,必須靠像上世紀90年代那樣徹頭徹尾的體制性改革。

          “穩”字當頭下宏觀政策的適度調整

          本次政治局會議創新性地提出,“注重以供給側結構性改革的辦法穩需求,堅持結構性去杠杆。宏觀政策要立足于推動高質量發展,更加注重質的提升,更加注重激發市場活力”。“‘注重以供給側結構性改革的辦法穩需求’,這種提法是第一次,雖然內涵在以前的會議中也有提及,但這次是著重提出來。”新時代證券首席經濟學家潘向東表示,利用供給側結構性改革的辦法穩需求,包括制度、産品等方面的有效供給增加。中國不缺高質量需求,缺少的是高質量供給。在缺乏有效供給時,由于居民的消費邊際效用遞減、企業的資本邊際報酬遞減,需求管理的效果會越來越弱,而且還容易引發債務風險、通貨膨脹、資産價格泡沫等。過去供給側結構性改革方面的“三去”政策屬于供給側做減法,而現在去産能、去庫存、去杠杆都取得一定成效,供給側做減法最劇烈的階段已經過去,需要供給側做加法配合市場化改革,來打開被抑制的需求,促進形成強大國內市場。

          “穩”字當頭。專家們認爲,後期的貨幣政策、財政政策都將是適度的,避免“大水灌溉”、“重走老路”。本次政治局會議對貨幣政策相關內容的表述只有兩句——“繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策”以及“穩健的貨幣政策要松緊適度”,相比于2018年7月31日的政治局會議和2019年3月15日的《政府工作報告》中“穩健的貨幣政策要保持中性、松緊適度,把好貨幣供給總閘門,保持流動性合理充裕”更加簡明扼要,刪去了“把好貨幣供給總閘門,保持流動性合理充裕”的表述,引發市場對“貨幣政策寬松宣告結束”的預期。但明明認爲,在信息減少的情況下,對貨幣政策的解讀和預期都無法脫離市場原本的情緒——在市場已經存在較強貨幣政策偏緊預期的情況下,很多解讀觀點選擇性地關注刪去“保持流動性合理充裕”的表述,而忽視“把好貨幣供給總閘門”的同時隱去,從而加強貨幣政策收緊預期,甚至出現貨幣政策逆轉的預期。明明進一步表示,從2019年開年以來的貨幣政策實踐看,偏緊的流動性投放和“鎖長放短”的期限都已經驗證了貨幣政策寬松力度有所收緊,但從流動性環境看,資金利率中樞仍然處于政策利率之下。

          財政方面,“積極”仍是主基調。京東數字科技首席經濟學家沈建光表示,一季度中國經濟企穩亦與大規模減稅相關,如今年3月個稅收入同比下降48.4%,而同期社會消費品零售總額提升至8.7%;另外,3月工業增加值同比增速反彈至8.5%,與值稅率下調前夕,諸多企業爲了擴大稅收抵扣量,主動增加備貨,加大生産有關。與此同時,伴隨著4月增值稅下調、5月社保降費的落地,積極財政仍將助力于企業盈利的改善與經濟企穩。

          房地産調控將從以行政措施爲主向綜合施策轉變

          近來,不少城市的調控政策出現局部性寬松,如菏澤取消限售、阜陽取消限價、多城調降人才落戶門檻、滬深稅費優惠力度加大,房地産調控力度有所放松。數據顯示,3月70個大中城市新建住宅價格指數中一線、二線、三線城市環比均繼續正增長,漲幅分別爲0.2%、0.6%和0.7%。特別是三線城市,環比漲幅較2月擴大0.3個百分點。

          這次政治局會議再次重申“房住不炒”,並強調“城市政府主體責任”,?要求每個城市因地制宜,切實管好自己的房價和市場,不能炒。“可以看出,在經濟下行壓力得到緩釋的背景下,決策層依然將防止房地産泡沫積聚擺在十分重要的位置。”沈建光表示,此次會議再次提及加快推出房地産長效機制,在今年大力度減稅降費的背景下,意味著房産稅有望加快推出,不僅有助于緩解短期財政壓力加大,是推動財稅改革與長效機制的重要一環,在大規模減稅的背景下,也不會增加整體稅負提高的質疑,推行的時點更爲適宜。中信證券首席經濟學家諸建芳也認爲,未來房地産政策將進一步引導房地産市場回歸“房住不炒”的基本政策方向,房地産價格上升勢頭將受到限制,市場熱度也會逐漸降溫。今年前三月房地産開發投資增速超預期,預計後續增速大概率呈溫和回落態勢。

          “长效机制是我国房地产调控思路的重大改革,是一种结果导向的政策设计。由地方政府确定适合本地房地产市场的调控目标和政策组合,中央加强对地方房地产市场的监测和考核,‘稳地价、稳房价、稳预期’,促进市场平稳健康发展。”任泽平表示,相比过去的房地产调控,长效机制在思路上主要有两大转变:一是夯实城市主体责任,调控主体由中央变为地方,地方政府拥有更大的调控自主权,可从各地实际情况出发,在调控政策工具箱中自主地选择合适的调控政策组合,因地制宜、精准施策。中央则由调控主体转变为监督考核者,加强对各地房地产市场监测预警和考核评价。二是强调因城施策,从过去“一刀切”式的调控转变为一城一策。任泽平强调,房地産調控將從以行政措施爲主向綜合施策轉變,包括金融、土地、财税、住房保障、市场管理等一揽子政策工具。

          作者:王璐 ?来源:金融时报

           




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